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时间:2025-05-29 15:34:32 来源:网络整理 编辑:游戏
我相信我们将再次见证收益战争。如果你已经在去中心化金融(DeFi)领域待得够久,你就会知道总锁定价值(TVL)只是个虚荣指标,直到它不再是。在一个高度竞争、模块化的自动做市商(AMM)、永续合约和借贷
我相信我们将再次见证收益战争。如果你已经在去中心化金融(DeFi)领域待得够久,你就会知道总锁定价值(TVL)只是个虚荣指标,直到它不再是。
在一个高度竞争、模块化的自动做市商(AMM)、永续合约和借贷协议世界中,真正重要的只有谁能控制流动性路由。不是谁拥有协议,甚至不是谁发放了最多的奖励。而是谁能说服流动性提供者(LP)存款,并确保 TVL 具有粘性。这正是贿赂经济的起点。
过去非正式的买票行为(Curve 战争、Convex 等)现在已经专业化,成为成熟的流动性协调市场,配备了订单簿、仪表盘、激励路由层,在某些情况下,甚至还有游戏化的参与机制。这正成为整个 DeFi 堆栈中最具战略重要性的层之一。
在 2021-2022 年,协议通过传统方式引导流动性:
1、部署资金池
2、发行代币
3、寄希望于唯利是图的 LP 在收益率下降后依然会留下来
但这种模式从根本上有缺陷,它是被动的。每个新协议都在与一个隐形成本竞争:现有资本流动的机会成本。
收益战争的概念在 2021 年的 Curve 战争中开始变得具体。
Curve Finance 的独特设计
Curve 引入了投票锁仓(ve)代币经济学,用户可以将 $CRV(Curve 的原生代币)锁定最长 4 年以换取 veCRV,从而获得:
· Curve 资金池的增强奖励
· 投票决定权重(哪些资金池可以发行)的治理权
这创造了一个围绕发行的元博弈:
· 协议希望在 Curve 上获得流动性。
· 获得流动性的唯一途径是吸引投票到他们的池子里。
· 因此,他们开始贿赂 veCRV 持有者,让他们投票支持他们。
然后是 Convex Finance
· Convex 抽象了 veCRV 的锁仓并从用户手中获得了聚合投票权。
· 它成为了「Curve 的造王者」,对 $CRV 发行的流向拥有巨大影响力。
· 项目开始通过 Votium 等平台贿赂 Convex/veCRV 的持有者。
经验教训 1:谁控制了权重,谁就控制流动性。
第一个贿赂经济
最初只是手动影响发行量,后来发展成为一个成熟的市场,其中:
· Votium 成为了 $CRV 发行的场外贿赂平台。
· Redacted Cartel、Warden 和 Hidden Hand 出现,将此扩展到 Balancer、Frax 等其他协议。
· 协议不再仅仅支付发行费用,它们还在战略性地分配激励措施,以优化资本效率。
Curve 之外的扩展
· Balancer 通过 $veBAL 采用了投票托管机制。
· Frax、TokemakXYZ 等整合了类似系统。
· Aura Finance 和 Llama Airforce 等激励路由平台进一步增加了复杂性,将发行变成了资本协调游戏。
经验教训 2:收益不再关乎年化收益率(APY),而是可编程的元激励。
以下是协议在这场元博弈中的竞争方式:
· 流动性聚合:通过类似 Convex 的封装器(例如 Balancer 的 AuraFinance)聚合影响力。
· 贿赂活动:为持续的投票贿赂预留预算,以吸引需要的发行。
· 博弈论与代币经济学:锁定代币以创建长期一致性(例如 ve 模型)。
· 社区激励:通过 NFT、抽奖或额外空投游戏化投票。
如今,像 turtleclubhouse 和 roycoprotocol 这样的协议引导着这种流动性:它们不是盲目地发行,而是根据需求信号将激励机制拍卖给流动性提供者 (LP)。
本质上:「你带来流动性,我们将激励引导到最重要的地方。」这解锁了二级效应:协议不再需要强行获取流动性,而是协调它。
一个鲜为人知但极其有效的贿赂市场之一。他们的资金池通常嵌入合作伙伴关系,总锁定价值 (TVL) 超过 5.8 亿美元,采用双代币发行、加权贿赂,以及出人意料地粘性的流动性提供者 (LP) 基础。
他们的模型强调公平价值再分配,意味着发行由投票和实时资本速度指标引导。这是一个更智能的飞轮:LP 根据其资本的有效性而非仅规模获得奖励。这一次,效率终于得到了激励。
在一个月内,其 TVL 激增至 26 亿美元,月环比增长 267,000%。
虽然其中一些是「积分驱动」的资本,但重要的是其背后的基础设施:
· Royco 是流动性偏好的订单簿。
· 协议不能仅仅提供奖励和希望。它们发布请求,然后 LP 决定投入资金,最终协调成为一个市场。
这个叙事不仅是收益游戏的意义:
· 这些市场正成为 DeFi 的元治理层。
· HiddenHandFi 已在 VelodromeFi 和 Balancer 等主要协议中累计发送了超过 3500 万美元的贿赂。
· Royco 和 Turtle Club 现在正在塑造发行的有效性。
1. 贿赂作为市场信号
像 Turtle Club 这样的项目允许 LP 看到激励流向何处,根据实时指标做出决策,并根据资本效率而非仅资本规模获得奖励。
2. 流动性请求(RfL)作为订单簿
像 Royco 这样的项目允许协议像市场上的订单一样列出流动性需求,LP 根据预期回报填充它们。
这成为一个双向协调游戏,而非单向贿赂。
最后,如果你决定了流动性的流向,你就影响了谁能在下一个市场周期中生存下来。
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